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径山报告:金融要接受创新不确定性大、失败率高的现实

2019-11-29 20:20:10

新京报(记者陈鹏)“经济创新的本质特征是周期长、不确定性大、失败率高,这与大多数金融投资在短期内要求的低风险、高回报有些矛盾。”9月22日,中国金融40论坛(cf40)发布的2019京山报告指出,金融的理念和实践需要创新。它需要从三个方面入手,包括“资本应足够耐心”、“风险管理应适应创新的特点”和“在责任明确的前提下容忍失败”。

据报道,2019年京山报告由项目负责人、cf40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄依平代表研究小组发布。研究小组还包括cf40特邀嘉宾、清华大学五道口金融研究所副所长田璇、cf40学术顾问、前中国工商银行行长肖钢、cf40高级研究员、前中国证监会主席、北京大学数字金融研究中心黄卓、沈燕和cf40成员、中国人民银行货币政策部副主任郭凯。

该报告回答了一个核心问题,即:金融需要什么样的创新,以及如何创新以支持高质量的经济发展。然而,该报告得出的一个关键结论是,经济创新需要金融创新,这是实现高质量经济发展的必要前提。

研究小组认为,金融支持高质量经济发展的关键是,除了提高金融效率和保持金融稳定之外,还要有效满足实体经济的需求。然而,当前中国金融体系暂时滞后于经济增长方式的转变,无法满足实体经济的许多新的金融服务需求。

金融服务应接受创新不确定性大、失败率高的现实。

对此,报告指出,经济创新需要金融创新,金融创新是实现高质量经济发展的必要前提。经济创新的本质特征是周期长、不确定性大、失败率高,这与大多数金融投资需要短期的低风险、高回报有些矛盾。因此,金融的概念和实践需要创新,可能需要从以下三个方面考虑:

首先,资本应该足够耐心。目前,我行信贷资金主要为一年,很少超过三年,许多固定资产项目的融资分为几个实施阶段。天使基金、风险投资基金、私募股权基金和行业指导基金等各种投资基金在过去一二十年中发展起来,在这方面有了很大的改善,但快速成功和快速盈利的问题仍然非常严重。融资期限虽然只是时间问题,但太短了,不可避免地会涉及企业家的大量精力,甚至造成生产经营风险。

第二,风险管理应适应创新的特点。金融交易中最大的困难是信息不对称,因此金融服务的基本门槛是评估风险的能力,银行和保险等间接融资渠道以及股票和债券等直接融资渠道也是如此。在过去的几十年里,中国看似“非典型”的金融体系能够有效地支持经济增长,因为它的风力控制系统能够适应当时的经济发展方式。首先,我们应该看看金融数据,我们不能再要求抵押资产,然后我们不能再让政府来掩盖底部。

评估创新型企业的风险有两个层次的困难:一方面,大多数创新型企业是中小企业和私营企业,它们往往既没有财务数据,也没有抵押资产;另一方面,创新本身是不确定的。因此,判断其风险需要新的评估方法,如充分利用非财务数据,即各种软信息,以及专业知识来判断创新活动的机会和风险。

第三,我们应该在明确责任的前提下容忍失败。创新的不确定性大,失败率高。金融服务应该接受这一现实。目前,商业银行对不良贷款的容忍度很低,甚至实行终身负责制。许多银行发现很难以这种方式支持创新活动。

为了提高对失败的容忍度,我们可以考虑从三个层面着手:第一,我们应该尽力承担一定的风险。“当然”只是相对于“盲目”,但至少我们需要知道风险在哪里,后果是什么。第二是接受失败。对商业银行来说,这意味着它们对不良贷款的容忍度需要提高,对投资基金来说,它们也需要接受不成功的项目。第三,金融服务的成本应该包括风险。容忍失败的前提是明确的责任和有保证的总回报。

对于投资基金来说,只要大多数投资项目获得高回报,单个项目的失败就不是问题。对商业银行来说,必须实行以市场为导向的风险定价,银行在行政上被迫降低创新企业的融资成本,这实际上违反了金融法。

新京报记者陈鹏编辑赵泽校对刘保清

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